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財經要聞
新發規模逼近千億元 銀行轉債價值待挖掘
作者:孫忠 來源:上海證券報 時間:2021-05-27

  上市銀行又一輪轉債發行潮即將到來。

  隨著興業銀行董事會正式通過500億元可轉債議案,目前排隊發行轉債的上市銀行已達4家,規模逼近千億元。毫無疑問,又一輪銀行轉債的供給高峰即將來臨,銀行轉債在市場中第一權重的地位也將進一步鞏固。

  不過,在豐富市場選擇的同時,銀行轉債也面臨不少挑戰。正所謂“發行容易、轉股壓力大”,未來如何挖掘內在價值將成為各家銀行面臨的課題。

  隨著支持實體經濟加碼及公司新業務發展需要,上市銀行再融資一直是資本市場的重頭戲。

  從2013年至今,已有《商業銀行資本管理辦法(試行)》、《關于建立逆周期資本緩沖機制的通知》等政策陸續實施,規定了銀行最低資本要求和逆周期緩沖的相關要求。今年《系統重要性銀行評估辦法》也正式生效,對入選國內系統重要性銀行的金融機構從附加資本、杠桿率等方面提出監管要求,其中附加資本預計在1%以內,用核心一級資本進行滿足。

  從上市銀行再融資方式選擇來看,可轉債仍是最佳方式。上市銀行定增普遍存在著一二級市場倒掛現象,這主要是因為不少銀行股價“破凈”,由于增發新股定價不能低于每股凈資產,導致定增價格普遍高于市價。通過配股進行再融資,股價會面臨一定的壓力。而可轉債由于發行端需求量大,同時條款更加豐富,成為一半以上銀行再融資的不二選擇。

  因此,銀行發行轉債融資成為市場上最流行的操作。目前,除了興業銀行外,南京銀行、重慶銀行、成都銀行都有可轉債發行預案。其中,南京銀行已經獲得發行核準。

  最新數據顯示,可轉債市場存量規模6000億元,銀行轉債規模近2000億元。如果興業銀行轉債順利發行,銀行轉債規模還將進一步擴張。

  上市銀行轉債也當之無愧成為整個轉債市場的定海神針。轉債市場對于銀行轉債一向持歡迎態度,不僅因為其表現穩定,還因為其擁有優秀的流動性。今年一季度,某基金在遭遇巨額贖回時,通過減持光大轉債應對了此次沖擊,對市場的影響較小,而同期減持的其他行業轉債,價格早已面目全非。

  不過,也有一些現象不盡如人意。去年以來,上市銀行轉債完成轉股的案例已經絕跡,上一輪銀行轉債成功轉股還要追溯至2019年三季度的平銀轉債。2018年以來,僅有常熟轉債、平銀轉債和寧杭轉債成功完成轉股并摘牌。

  去年以來,共計有115家轉債成功轉股,其中沒有銀行轉債的身影。這一現象值得投資者引起重視,未來銀行板塊可能成為存量比例最高的一個行業板塊,并且規模龐大。如何挖掘銀行股的價值,成為當下市場的一大看點。

  隨著銀行轉債增多,不少機構還擔憂轉債的替代性問題。因為無論股份制銀行、城商行還是農商行發行的轉債,均有多只品種存在,彼此之間又有一定的替代性。而一旦出現優秀標的,往往會成為資金爭相配置的目標,形成此消彼長的分化格局。

  相對有利的是,市場對于銀行轉債承接能力仍有很大空間。從多家機構的反饋來看,規模不是問題,核心是轉債條款及公司成長性。近期,隨著上證50指數大漲,不少機構認為銀行股將迎來配置窗口,這也有望改善一些銀行轉債過于側重債性的現狀。



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